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投資并不是做加法，而是不斷地做減法，所以我總是喜歡考慮最終極的問題，比如，投資最簡單的是什么呢？

1、投資就是賺錢，就是賺取真金白銀，就是賺取一家企業(yè)的內(nèi)在價值，如果不是賺取內(nèi)在價值還是賺取什么呢？

2、一家企業(yè)的內(nèi)在價值就是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，它與市場風(fēng)格無關(guān)，與大小盤無關(guān)，與所謂的漂亮50與要命3000元關(guān)。如果說相關(guān)的話，就是你賺未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值大小。

3、如果投資你不賺取未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，還是要賺什么呢？一切的說詞無非是為自己投機而找個名詞而已，當(dāng)然，這里面有一個與“預(yù)期”有關(guān)的東西，就是一鳥在手與兩鳥在林的關(guān)系，就是說錢是今天到手還是明天到手的關(guān)系。

4、價投吃飯的最大本事是什么呢？短期是投票機，長期是稱重機，就是長期而言就是馬克思說的價值規(guī)律在起作用，我們價投就是依靠這個吃飯的。如果明白了這些東西，你就對所謂的專家意見，對所謂的經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)測，對所謂的市場分析師的分析，對所謂的宏觀經(jīng)濟預(yù)判，對雪球所謂的熱熱鬧鬧議論，等等，就完全可以做到無視，如是，你的投資就簡單、輕松多了。

我們看一看，影響一家企業(yè)內(nèi)在價值東東有哪些呢？

1、時間，就是企業(yè)存續(xù)的生命周期；2、在存續(xù)期內(nèi)，可獲得自由現(xiàn)金流的多少；3、折現(xiàn)率；4、管理層的好壞、能力大小也影響到一家企業(yè)未來的“息票”的。

 

正是由于以上四個因子的影響，所以，對于一家企業(yè)的內(nèi)在價值并不好計算的，如果你真的是去計算，我估計你就太書生氣了！

但是它卻給我們提供了一種很好的思維方式，注意是思維方式。友友們還記得我投資選擇的“五性”標(biāo)準嗎？即長壽性、穩(wěn)定性、盈利性（受限制盈余少）、成長性、管理層有德性（行），其實我就是從這個公式推導(dǎo)出來的呢。

 

1、長壽的企業(yè)就價值高。

許多人不明白同仁堂這樣的企業(yè)為什么長時間內(nèi)享受高市盈率，甚至歷史上很少有低于40倍之時，其主要的因素之一，就是因為它具有永續(xù)性，就類似于一個長生不老的企業(yè)。自然，這樣的企業(yè)價值就高。

 

所以，對于企業(yè)估值，不看PE、PB之類的東西不行，若只看這些東東也不行，畢竟這只是一些技術(shù)工具，就如我們干木匠活一樣，它們只是一些錘子式的工具而已。

 

2、一個企業(yè)如何在自己的生命期內(nèi)獲利最多的自由現(xiàn)金流呢？

請記住，一家企業(yè)它為了維持自己的競爭地位或擴張而不得不去投入一些成本的，除了這些所有成本之后，剩下的就是自由現(xiàn)金流了，就是自己真正賺來的真金白銀了。這并不難以理解，想一想自己家開個小賣部怎么樣？你得有一些必要的各種稅費、人工等開支的，剩下的才是自己家賺的自由現(xiàn)金流的。

 

但是什么樣的企業(yè)會賺取更多的自由現(xiàn)金流呢？自然，是那些具有巴菲特、費雪、芒格論述的具有顯著的經(jīng)濟特征的優(yōu)秀企業(yè)，即我說的那些賺錢機器才能做到，否則，那些燒錢機器自然就賺不了多少自由現(xiàn)金流的。所以，這個公式就告訴我們，要投資于那些優(yōu)秀商業(yè)模式的企業(yè)?；蛘哒f，具有優(yōu)秀商業(yè)模式的企業(yè)，價值就高。

 

另外，還要記住，我們對于一家企業(yè)自由現(xiàn)金流的評估，不僅僅是看它的過去，其實投資更主要的是看到它“未來”的自由現(xiàn)金流。當(dāng)然，這個未來并不好判斷，但是一家企業(yè)的商業(yè)模式是否優(yōu)秀卻是我們能夠看出來的。所以，我們看到近些年，中外股市中一些互聯(lián)網(wǎng)線下線上的平臺型生態(tài)公司，如亞馬遜、騰訊、阿里巴巴等雖然它們在相當(dāng)長的時間內(nèi)是不盈利的，甚至是燒錢的，但是因為其一家獨大、贏家通吃、老二非死不可的商業(yè)模式，而市場同樣給予了它們很高的估值。在互聯(lián)網(wǎng)時代，這種商業(yè)模式真是太優(yōu)秀了（還可以不斷衍生出新的增長點），優(yōu)秀得真是讓人羨慕妒忌恨??！

所以，投資研究的關(guān)鍵之關(guān)鍵、核心之核心是對一家企業(yè)商業(yè)模式的研究，這才是真研究，而不是瞎研究。

 

3、折現(xiàn)率。

這個就容易理解了。但是對于長壽的企業(yè)，對于穩(wěn)定的企業(yè)，對于確定性強的企業(yè)，其折現(xiàn)率是要低的，而對于那些確定性不強、或者經(jīng)營大起大落的企業(yè)，自然折現(xiàn)率就要高。別看折現(xiàn)率只差幾個小點點，其間企業(yè)的內(nèi)在價值就有天壤之別了。所以，那些長壽型、穩(wěn)定型、確定性強的企業(yè)，其價值就高。

 

4、管理層。

好馬還要配好的騎師，好船還要有好的船長。所以，我們看到，雖然巴菲特喜歡傻瓜也能夠經(jīng)營的企業(yè)，但實際上他是十分看重管理層的，而且越到后期越是看重。所以，誠實、能干的管理層，特別是“一把手”的作用不能小覷的?！谖铱磥恚@只是個比喻，若真是一個傻瓜經(jīng)營公司去，就是茅臺這樣的企業(yè)也會弄壞的呢。其實就企業(yè)本身來講，我一向認為是英雄創(chuàng)造歷史。

我解釋了以上四個因子，再來看一看巴菲特眼中的好企業(yè)標(biāo)準，估計我們就能夠明白很多投資的奧秘了。

 

1、具有較強的特許經(jīng)營權(quán)；2、高于平均值的凈資產(chǎn)收益率；3、相對較小的資金投入（一美元原則）；4、釋放現(xiàn)金流的能力（自由現(xiàn)金流越多越好）；5、誠實、能干的管理層。

 

以上這幾條，是不是巴菲特津津樂道的呢？回答是肯定的。其中，這個釋放現(xiàn)金流的能力，我還是要再強調(diào)一點，我們更重要的是看它未來自由現(xiàn)金流的釋放能力，即我上面說的，是“一鳥在手”，還是“兩鳥在林”的關(guān)系，是錢我們今天到手，還是明天到手的關(guān)系。直白地說，有一些優(yōu)秀企業(yè)在價值創(chuàng)造期，其自由現(xiàn)金流可能并不好看，但是如果預(yù)期未來的自由現(xiàn)金流好，還是具有很大投資價值的，在這一點上，我們可別僵化、教條了。