盡管印尼的數(shù)字經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一片繁榮的景象，但當(dāng)?shù)貍鹘y(tǒng)風(fēng)投基金在科技領(lǐng)域的投資步伐卻在放緩。另一方面，印尼當(dāng)?shù)氐拇笮推髽I(yè)正著手布局新興科技領(lǐng)域，并由此催生了一種新的投資形式，即企業(yè)風(fēng)投基金。不過(guò)，它們?nèi)舫綄?zhuān)業(yè)的風(fēng)投基金，還需要一定的耐心、以及差異化的戰(zhàn)略。
這批新興的企業(yè)風(fēng)投基金中不乏巨頭的身影。2017年11月，印尼最大的銀行印尼人民銀行收購(gòu)了當(dāng)?shù)仫L(fēng)投機(jī)構(gòu) Bahana Artha Ventura，用以管理其風(fēng)投基金。2017年1月，印尼當(dāng)?shù)亓硪患掖笮豌y行印尼亞洲中央銀行（Bank Central Asia）出資1500萬(wàn)美元，設(shè)立了企業(yè)風(fēng)投基金 Central Capital Ventura。
企業(yè)風(fēng)投基金遍地開(kāi)花
印尼首家企業(yè)風(fēng)投基金 SoftBank Indosat Fund 成立于2014年5月。該基金由日本軟銀集團(tuán)與印尼電信巨頭Indosat共同出資設(shè)立，擁有5000萬(wàn)美元投資基金。2015年，印尼另一電信巨頭Telkom Indonesia設(shè)立了企業(yè)風(fēng)投基金 MDI Ventures（該基金是印尼目前最大的企業(yè)風(fēng)投基金，擁有1億美元投資基金）。一年之后，印尼資產(chǎn)規(guī)模最大的銀行曼迪利銀行（Bank Mandiri）也出資3690萬(wàn)美元，設(shè)立了企業(yè)風(fēng)投基金 Mandiri Capital Indonesia。
此外，印尼當(dāng)?shù)氐膸讉€(gè)大型家族企業(yè)也設(shè)立了企業(yè)風(fēng)投基金，包括 GDP Ventures、Venturra Capital和 SMDV。其中，GDP Ventures 隸屬于印尼地產(chǎn)與銀行業(yè)商業(yè)集團(tuán) Djarum 集團(tuán)，該集團(tuán)是印尼亞洲中央銀行最大的股東。Venturra Capital 隸屬于印尼另一家多元化經(jīng)營(yíng)的商業(yè)集團(tuán) Lippo Group，SMDV 則隸屬印尼大型紙制品與棕桐油生產(chǎn)商 Sinar Mas。今年3月，SMDV 宣布與雅虎日本和新加坡East Ventures 達(dá)成合作，共同設(shè)立了企業(yè)風(fēng)投基金 EV Growth?；鹩?jì)劃融資1.5億美元，投資東南亞早期科技創(chuàng)業(yè)公司。
不過(guò)，這些企業(yè)風(fēng)投基金所追求的不單單是投資回報(bào)，它們更看重的其實(shí)是投資早期科技創(chuàng)業(yè)公司為企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展所帶來(lái)的裨益——這也是受一些海外風(fēng)投基金的啟發(fā)，比如 Vertex Ventures（隸屬于新加坡政府的淡馬錫集團(tuán)，并于21世紀(jì)初期開(kāi)始投資科技公司）、新加坡電信旗下的 Singtel Innov8 Fund（2010年成立）、以及澳大利亞電信巨頭 Telstra 于2011年設(shè)立的企業(yè)風(fēng)投基金。
事實(shí)上，這也是企業(yè)風(fēng)投基金與專(zhuān)業(yè)風(fēng)投基金最主要的區(qū)別。也就是說(shuō)，企業(yè)風(fēng)投基金的投資策略是服務(wù)于基金背后的母公司，而非獨(dú)立發(fā)展。所以一般來(lái)講，創(chuàng)業(yè)公司所融到的資金都來(lái)自于基金背后的母公司。另外值得一提的是，企業(yè)風(fēng)投基金一般不會(huì)投資種子輪——即投資剛剛萌芽的創(chuàng)業(yè)公司。而專(zhuān)業(yè)風(fēng)投機(jī)構(gòu)則恰好相反，它們往往會(huì)大膽投資早期創(chuàng)業(yè)公司，以期某些創(chuàng)業(yè)公司能一舉成功，它們便能獲得豐厚的投資回報(bào)。
專(zhuān)業(yè)風(fēng)投基金面臨困境
企業(yè)風(fēng)投基金之所以會(huì)受到大家青睞，主要是因?yàn)閷?zhuān)業(yè)風(fēng)投基金目前面臨著兩大困境。首先，專(zhuān)業(yè)風(fēng)投基金往往期望自己在科技領(lǐng)域的投資回報(bào)率，能達(dá)到與自然資源、地產(chǎn)和基建項(xiàng)目等領(lǐng)域的同等水平。問(wèn)題是，面對(duì)國(guó)際大手筆投資人的競(jìng)爭(zhēng)，找到符合它們預(yù)期的科技投資項(xiàng)目已變得愈加困難。其次，能讓它們收回投資，繼而投資下一家創(chuàng)業(yè)公司的機(jī)會(huì)越來(lái)越難找。造成這種局面的部分原因是，印尼證券交易所不允許沒(méi)有盈利或有形資產(chǎn)的公司上市，而這確是科技創(chuàng)業(yè)公司的常態(tài)。
目前，印尼一些成功的創(chuàng)業(yè)公司，比如網(wǎng)約車(chē)應(yīng)用 Go-Jek 和電子商務(wù)平臺(tái) Tokopedia，正在瘋狂地收購(gòu)其它創(chuàng)業(yè)公司。鑒于此，印尼2019年風(fēng)投套現(xiàn)退出的交易數(shù)量很可能會(huì)上升。但是，這些交易所涉及的金額都比較小，與專(zhuān)業(yè)風(fēng)投機(jī)構(gòu)的期望值簡(jiǎn)直相去甚遠(yuǎn)。到目前為止，印尼當(dāng)?shù)氐膶?zhuān)業(yè)風(fēng)投機(jī)構(gòu)中，只有 East Ventures 一家獲得了滿(mǎn)意的退出交易。這主要得益于其所投資的兩家獨(dú)角獸（估值超過(guò)10億美元的創(chuàng)業(yè)公司），它們分別是“印尼淘寶”Tokopedia 和在線旅游預(yù)訂平臺(tái) Traveloka。
這些因素嚴(yán)重影響了創(chuàng)業(yè)公司所能獲得的投資額度。比如，雖然風(fēng)投機(jī)構(gòu)在印尼投了很多錢(qián)，但其中有超過(guò)60%都投給了成熟的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這樣一來(lái)，早期創(chuàng)業(yè)公司便很難拿到投資。目前，印尼總統(tǒng)佐科·維多多(Joko Widodo)正在考慮給創(chuàng)投回報(bào)的稅收提供優(yōu)惠，這項(xiàng)政策應(yīng)該會(huì)起到一定作用。但其實(shí)，企業(yè)風(fēng)投基金的崛起也有一定的幫助，不過(guò)這取決于它們能否找到適當(dāng)?shù)耐顿Y模式。
教訓(xùn)，以及展望
不過(guò)，凡事說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)難。那些持續(xù)向企業(yè)風(fēng)投基金注資的大公司必須明白，投資科技領(lǐng)域極其需要耐心。它們必須能夠識(shí)別有潛力的創(chuàng)業(yè)公司，還得給它們時(shí)間去成長(zhǎng)，并盈利。最重要的是，還得考慮退出策略，回收投資。而且，識(shí)別有潛力的創(chuàng)業(yè)公司尤其困難。對(duì)此，SoftBank Indosat Fund就深有體會(huì)，該基金曾在2015年表示，它們沒(méi)有在當(dāng)?shù)卣业揭患抑档猛顿Y的創(chuàng)業(yè)公司。據(jù)報(bào)道，當(dāng)時(shí)該基金總計(jì)只投出了5萬(wàn)美金。截止2017年9月，該基金聲稱(chēng)已投出絕大部分資金，但是它們也不確定自己是否能融到更多。
通常這種時(shí)候，母公司會(huì)關(guān)掉企業(yè)風(fēng)投基金，將剩余的資金轉(zhuǎn)入旗下另一個(gè)投資機(jī)構(gòu)，甚至是外部的風(fēng)投基金。這對(duì)解決初創(chuàng)公司融資難的問(wèn)題毫無(wú)幫助。很大一部分初創(chuàng)公司都是在早期融資階段就因?yàn)槿鄙儋Y金支持，無(wú)以為繼。為了降低印尼的“初創(chuàng)死亡率”，企業(yè)風(fēng)投基金應(yīng)通過(guò)孵化和加速器項(xiàng)目，為初創(chuàng)公司提供發(fā)展模式，同時(shí)為創(chuàng)業(yè)者提供必要支持，確保他們堅(jiān)持到第一輪融資，或走的更遠(yuǎn)。
企業(yè)風(fēng)投基金已經(jīng)開(kāi)始吸取教訓(xùn)。例如，曼迪利銀行（Bank Mandiri）的MCI基金成立第一年就注冊(cè)了曼迪利數(shù)字孵化器，該項(xiàng)目幫助金融科技領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者驗(yàn)證產(chǎn)品概念、檢驗(yàn)商業(yè)模式。GDP Ventures、Venturra Capital 和 SMDV 最初的運(yùn)作方式也和獨(dú)立風(fēng)投基金相似，即一次性投資多個(gè)項(xiàng)目，看哪個(gè)發(fā)展得最好。然而，在過(guò)去兩年里，隨著印尼數(shù)字經(jīng)濟(jì)增速加快，在這種傳統(tǒng)的風(fēng)投策略以外，它們也開(kāi)始孵化自己的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。
為鞏固其數(shù)字資產(chǎn)，三家企業(yè)如今都在以控股股東的身份投資創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。GDP Ventures 于近期收購(gòu)了線上旅游代理商 Tiket.com，旨在進(jìn)一步豐富 Djarum 旗下電商平臺(tái) Blibli.com 的產(chǎn)品組合。Lippo希望能讓其電子支付手機(jī)應(yīng)用 Ovo 和 Grab 促成合作，后者總部位于新加坡是業(yè)務(wù)遍及亞洲的打車(chē)應(yīng)用，而 Lippo 是其投資者之一。MDI Ventures 希望其投資的科技公司能與擁有基礎(chǔ)設(shè)施、客戶(hù)群和數(shù)字資源的 Telkom Indonesia 達(dá)成合作、形成協(xié)同效應(yīng)，這些公司必須擁有已得到驗(yàn)證的商業(yè)模式，以及健康的單位經(jīng)濟(jì)效益——這兩點(diǎn)能在很大程度上降低投資風(fēng)險(xiǎn)。
印尼市場(chǎng)進(jìn)入企業(yè)風(fēng)投基金時(shí)代已經(jīng)四年，可以確定的是：傳統(tǒng)風(fēng)投公司為企業(yè)投資新興技術(shù)打開(kāi)了大門(mén)，但它們中的一部分將很快退出歷史舞臺(tái)，以企業(yè)風(fēng)投基金的形式重生。獨(dú)立風(fēng)投基金的困境表明，靠廣撒網(wǎng)就能在印尼新興的科技市場(chǎng)占有一席之地的輝煌時(shí)代，已一去不返。
不過(guò)，對(duì)企業(yè)風(fēng)投基金而言，要想獲得成功，還需要滿(mǎn)足一些條件。他們必須有足夠的耐心，給初創(chuàng)公司發(fā)展壯大的時(shí)間；為初創(chuàng)公司提供“安全屋”——即通過(guò)直接投資或加速器項(xiàng)目推動(dòng)進(jìn)一步合作，從而讓初創(chuàng)公司在協(xié)同效益和合作計(jì)劃中受益。最重要的是，投資的科技公司與它們自己公司的業(yè)務(wù)是否契合，以及如何讓這些公司成為其核心業(yè)務(wù)的一部分，這是企業(yè)風(fēng)投基金需要仔細(xì)思考的問(wèn)題。
